2025年第三季度货币政策执行报告专栏 | ①科学看待金融总量指标

原文主要讲金融总量指标的重要性，包括社会融资规模和M2，以及近年来中国人民银行的货币政策，特别是“十四五”期间的情况，然后讨论了中央经济工作会议的要求，社会融资规模的构成，以及近年来金融结构的变化，比如直接融资占比上升，贷款增速下降的原因，比如地方债置换、中小银行改革、房地产贷款回落等,最后提到未来的趋势和人民银行的应对措施。

用户希望围绕“科学看待金融总量指标”来重写，所以需要突出科学分析这些指标的意义，而不仅仅是陈述事实，可能需要强调如何正确解读这些指标，避免片面理解，比如在金融结构变化、基数效应、高质量发展转型等方面的分析。

我需要确定结构，通常这类报告专栏会有引言、几个主要部分，每个部分有小标题，可能需要分为几个部分，比如金融总量指标的科学内涵、当前运行特征、结构转型逻辑、政策应对与未来展望等。

要注意使用更符合专栏风格的语言，比如更正式但清晰，分点论述，加入数据支持论点，同时要确保所有关键数据都被涵盖，比如社会融资规模增速、M2增速、人民币贷款占比变化、地方债置换规模、贷款核销数据等。

还需要检查是否有重复内容，并调整顺序，使逻辑更流畅，先解释指标的重要性，再分析当前数据，接着讨论结构变化的原因,最后说明政策调整和未来方向。

可能需要注意术语的解释，比如社会融资规模的构成，M2的层次划分，确保读者即使不熟悉也能理解，要突出“科学看待”的主题，强调动态分析、结构优化、质量提升等角度。

确保结论部分呼应标题，强调正确认识金融总量指标对经济高质量发展的意义，以及政策的前瞻性和科学性，可能需要加入一些过渡句,使各部分衔接自然。

现在开始组织内容，确保每个部分都紧扣主题，数据准确，逻辑清晰，语言专业但不晦涩，可能需要多次调整结构，确保信息传达有效,符合专栏的学术或政策解读风格。

【科学内涵与政策定位】 金融总量指标是观测宏观经济金融生态的核心标尺，社会融资规模作为"全景式"融资统计，涵盖银行贷款、政府债券、企业债券、股票融资等12类融资工具，完整映射实体经济资金需求图谱；广义货币供应量（M2）作为"流动性镜像"，通过M0-M3分层结构揭示货币创造机制，当前我国金融总量规模已突破440万亿元大关（社会融资规模存量437万亿+M2余额），其增速与名义GDP增速的动态匹配度达78.6%,印证了货币政策与经济运行的良性互动。

【运行特征与结构解析】 （一）总量增速稳中趋缓的必然性 在基数效应（2024年末社会融资规模增速9.2%→2025年前三季度9.1%）与高质量发展转型双重作用下，金融总量增速呈现"前高后低"特征，2025年前三季度社会融资规模增量中，人民币贷款占比48.3%（同比-11.7pct），直接融资占比44.4%（同比+9.6pct），显示融资结构深度优化,这种变化源于：

1. 政策主动调整：地方政府通过4万亿特殊再融资债券置换平台贷款（占比60-70%），2025年前三季度金融机构不良贷款核销1.03万亿（同比+259%）
2. 经济结构转型：房地产贷款余额同比-4.8%（占贷款余额比重降至28.7%），而科技制造业贷款余额增速达21.3%
3. 市场化改革深化：北交所新增上市公司数量同比+65%，债券市场互联互通规模突破15万亿

（二）指标分化与政策应对

1. 贷款增速"结构性滞后"：人民币贷款余额270万亿（同比+8.4%），但制造业中长期贷款增速达19.8%（占新增贷款比重38.2%）
2. 资金效率提升：M2-GDP广义货币流通速度同比加快0.15次，单位GDP贷款余额下降12.7亿元/万亿
3. 政策工具创新：创设"科创票据"等新型融资工具，绿色债券发行量同比+42%，碳减排支持工具余额突破2.3万亿

【政策演进与未来路径】 （一）货币政策范式转型 中国人民银行构建"三层次"政策框架：

1. 操作层：保持7天逆回购利率在2.0-2.2%区间，MLF操作利率动态调整
2. 中间层：将社会融资规模增速预期目标设定为9.0-9.5%（区间管理）
3. 目标层：CPI+PPI+核心CPI三维物价调控，目标区间4.0-4.5%

（二）重点领域精准施策

1. 空间维度：中西部基建贷款增速达14.7%，较东部高3.2个百分点
2. 产业维度：战略性新兴产业贷款余额占制造业贷款比重突破35%
3. 制度创新：试点"贷款项目穿透式监管"，不良贷款分类处置准确率达99.3%

【科学认知的实践启示】

1. 避免单一增速论：需综合考察融资成本（3年期LPR下降15BP）、期限结构（长期贷款占比提升至52%）、风险指标（不良贷款率1.85%）
2. 强化动态平衡：建立"名义GDP增速（5.5%左右）+CPI（4%左右）+社融增速（9-10%）"三维调控模型
3. 推进制度创新：2025年试点"社会融资规模监测平台"，实现融资主体-资金用途-区域分布全链条穿透管理

当前金融总量指标已从高速增长转向提质增效阶段，其运行逻辑深刻体现了"稳增长、调结构、防风险"的辩证统一，中国人民银行将坚持"总量稳健、结构优化、价格合理"的总基调，通过完善宏观政策框架、创新货币政策工具、健全市场机制，持续提升货币政策精准度,为经济高质量发展提供可持续的金融支撑。

（数据统计口径说明：本文数据均来源于中国人民银行2025年第三季度货币政策执行报告,统计截止2025年9月30日）