研报的核心是给予买入评级，目标价8.6港元，预测了2025到2027年的营收、毛利率和净利润，以及增长驱动因素，用户希望重写后的内容围绕这个主旨,所以需要确保这些关键点突出。
原文的结构是先介绍评级和目标价，然后分点说明营收预测、核心客户和品类分析、产能布局和垂直一体化，我需要将这些信息整合成更流畅的段落,同时保持逻辑清晰。
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要确保语言专业但不生硬，符合财经分析的风格，同时保持段落之间的过渡自然，可能需要使用连接词如“核心增长动力”、“产能布局”等来引导读者，并突出民银国际的积极观点，中长期盈利能力具备提升潜力”这样的结论性语句。
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民银国际：首予晶苑国际"买入"评级 目标价8.6港元【核心观点】 民银国际发布研报，首次对晶苑国际（02232.HK）展开深度覆盖，给予"买入"评级并设定8.6港元目标价，该行认为公司有望受益于运动服饰品类红利及垂直整合战略，预计2025-2027年营收CAGR达9.5%，归母净利润CAGR达11.1%。
【业绩预测】
- 2025-2027年营收：27.4亿/30亿/33亿元（+10.8%+9.5%+10.2%）
- 毛利率：19.9%/20.1%/20.2%（持续优化）
- 归母净利润：2.3亿/2.6亿/2.9亿元（+14.7%+12.8%+11.1%）
【核心增长动力】
运动服饰品类爆发
- 2025H1运动品类营收占比25%，同比+18%复合增速（2019-2024）
- 优势客户：Adidas/Lululemon等运动品牌供应链份额显著提升
- 技术突破：功能性运动面料研发推动订单增长
牛仔品类逆势增长
- 2025H1占比21%，受益复古潮流
- 核心客户：Levi's/A&F/GAP主力供应商地位稳固
多品类协同效应
- 毛衣品类2025H1同比+29%（生活方式跨界产品驱动）
- 内衣业务稳步拓展，功能性设计成新增长点
【产能与供应链优势】
- 全球布局：20+工厂网络，海外产能占比85%（越南60%+南亚四国）
- 人力规模：7.9万员工（半年内新增9000人），下半年重点提升人效
- 垂直整合：2021年启动战略（收购+自建布厂）,2025年面料自供率提升至20%
【投资亮点】
- 品类红利：运动服饰全球年增速8-10%（Euromonitor）
- 供应链壁垒：东南亚成本优势+客户粘性（Top5客户贡献超50%收入）
- 成本控制：2025年预计单位成本下降3-5%
【风险提示】
- 运动服饰行业竞争加剧
- 原材料价格波动
- 地缘政治对供应链影响
【机构观点】 民银国际强调，公司通过品类结构优化（运动/牛仔占比提升至46%）和垂直整合战略，已构建差异化竞争优势，随着2025年面料自供率突破20%，单位成本有望进一步优化，中长期盈利能力具备提升潜力，目标价对应2025年动态PE为22倍,显著高于行业平均水平。
