在当前市场环境下,健康牛”是否应该进行板块切换的讨论日益增多，兴证策略张启尧团队对此进行了深入分析，指出市场应关注轮动扩散而非简单的板块切换。
轮动扩散是当前市场的主要特征
张启尧团队认为,当前市场正处于增量资金和景气优势驱动的行情中，板块轮动并非简单的“高低切”，而是基于景气逻辑和产业趋势的优势风格及优势主线下机会的“扩散”。
资金行为转变：从“搬家”到“扩容”
在增量市场中,资金行为已从存量市的“搬家”变为增量市的“扩容”，在存量市场中，高位板块波动时，资金只能“切换”至低位板块，导致板块轮动快、主线持续性差，而在增量市场中，增量资金会积极挖掘尚未被充分定价的细分领域，主线内部不断扩散，强化主线的赚钱效应和共识。
景气确定性是主要矛盾
在景气优势明朗、风险偏好抬升的市场环境下，决定板块胜率的主要矛盾是景气确定性而非位置高低，即使某些高位板块短期性价比问题导致波动放大，资金也会基于未来业绩增长选择坚守或扩散挖掘其他有产业逻辑的方向。
新动能产业趋势不断迭代
当前新动能产业趋势仍处于不断迭代、内涵不断丰富的阶段，为主线之下的轮动扩散提供基础，当科技板块出现局部过热时，部分资金会以科技内部的轮动或向其他成长主线扩散的方式消化高位板块的过热情绪。
旧动能也能焕新
在“反内卷”政策加持下，传统周期和制造板块通过优化产能结构、推动技术迭代实现困境反转，也能迎来价值重估机遇。
重点关注行业
基于以上分析,张启尧团队建议重点关注以下行业：
- 港股互联网：海外宽松叠加AI扩散，仍有较大补涨空间。
- 军工：情绪消化已较为充分，“十五五”国家战略部署受益。
- 创新药：拥挤度压力释放，BD和商业化驱动重估。
- 新能源：技术突破与反内卷双轮驱动，提供弹性新方向。
- 新消费：赔率较高，旺季催化和景气预期提高胜率。
- “反内卷”&景气周期（有色、化工）：反内卷政策持续推进，景气支撑较强。
风险提示
经济数据波动、政策宽松低于预期、美联储降息不及预期等因素可能对市场产生影响。
