国金策略最新分析指出,尽管市场流动性改善，但中国盈利基本面回升的牛市行情尚处于孕育阶段，在美联储“预防式降息”的背景下，全球实物需求扩张的新一轮场景正在开启，国金策略强调，投资者应关注两类机会：一是流动性压制解除后，港股的补涨行情；二是成长投资从科技驱动转向出口出海，制造业顺周期板块（如有色、机械、化工）的中期机会将成为市场主线。
全球实物需求扩张,经济“软着陆”预期增强
美联储的“预防式降息”为全球经济增长提供了支撑，过去30年中，美联储在预防式降息后，美国经济大多实现了“软着陆”，此次降息后，美股流动性增强，经济企稳概率上升，对于新兴市场，降息缓解了汇率贬值压力，并为国内货币政策提供了更大的施政空间，对中国这样的净出口大国而言，预防式降息后的经济“软着陆”将带动海外资本开支和外需拉动。
国内经济“走弱”背后：反内卷与出口价格
国内经济数据显示,在“反内卷”影响下，经济呈现下行趋势，但也要看到，PPI中的新涨价因素增强，上游限产带动煤炭、黑色金属价格转正，出口价格成为PPI的领先指标，高附加值产品出口保持强势，国内企业开始出现原材料补库现象，经济模式已从强“供给拉动”转向“供给出清+海外商品需求回升”。
出口出海,站在下一个风口
在降息周期中,A股出口型上市公司普遍实现超额收益，本轮预防性降息下，积极参与全球竞争的出口出海企业，有望受益于外需修复，国金策略筛选了18个细分二级行业，主要集中在资本品、中间品和消费、医药领域。
盈利的牛市尚未到来
尽管市场流动性改善,但国金策略认为，中国盈利基本面回升的牛市行情尚处于孕育阶段，投资者可关注以下机会：
- 流动性压制解除后,港股的补涨行情；
- 出口出海,率先受益于外需修复的标的；
- 国内反内卷带来的经营状况改善、海外降息后制造业活动修复与投资加速的实物资产；
- 盈利修复之后内需相关领域的机会；
- 保险的长期资产端受益于资本回报见底回升,其次是券商。
本文作者：国金策略牟一凌，本文来源：一凌策略研究，原文标题：《真正的牛市还未开始》
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