近年来，人工智能领域的资本支出风向发生了显著变化，资金来源正从硅谷科技巨头的资产负债表现金储备逐渐转向华尔街的债务融资市场，这一趋势在2025年以来表现得尤为明显，AI相关公司债券发行总额已突破1410亿美元，远超2024年全年的1270亿美元。
过去,硅谷科技巨头凭借其庞大的现金储备，一直是AI资本支出的主要支撑力量，但如今，这一局面正在改变，高盛分析指出，这种转变主要基于两大原因：
一是大型科技公司的现金余额大幅减少,其现金与总资产的比率已接近非金融投资级发行人的平均水平，这意味着，这些公司的现金储备不再像以前那样充裕。
二是尽管现金流量充裕且杠杆率较低,这些公司对AI的投资热情依旧高涨，预计到2025年，其资本支出将保持50%的年同比增长率，为了满足不断增长的资本需求，债务资本市场，包括数据中心ABS、公开和私募信用市场，正逐渐成为重要的融资渠道。
尽管目前这种融资结构的变化尚未引发信用市场的警报,但从边际效应来看，这种转变对信用市场可能带来负面影响，因此值得持续关注，随着AI资本开支的风向逐渐转向华尔街，我们或许将见证一个全新的融资生态的形成。
