深圳麦科田生物医疗技术股份有限公司（以下简称“麦科田”）在历经A股上市辅导五年后，转战港交所，递交了上市申请，其财务状况的矛盾之处和未来发展所面临的挑战,让人对其IPO之路充满疑问。
并购“催肥”，毛利率提升却难掩亏损
麦科田通过并购，尤其是收购唯德康医疗，使得微创介入业务快速崛起，毛利率连续提升，其营收与毛利率的快速增长并未转化为利润，反而陷入“增收不增利”的怪圈，2022年至2024年，公司营收分别为9.17亿元、13.13亿元、13.99亿元,但利润却连续亏损。
经销商“失活”，渠道风险凸显
麦科田对经销商的高度依赖，带来了渠道风险，其经销商数量虽然稳定，但“不活跃经销商”的数量却在增加，这意味着渠道的实际覆盖能力和效率在下降，经销商的“高依赖、高波动”的渠道结构，也使得麦科田面临削弱定价权、挤压利润空间、影响回款周期等风险。
商誉“高悬”，减值风险不容忽视
麦科田的频繁并购，使得其背负了沉重的商誉包袱，截至2025年6月30日，公司商誉规模达9.08亿元，占同期净资产（18.3亿元）的49.6%，高额商誉背后,是不容忽视的减值风险。
破解“虚胖”增长难题，麦科田需多管齐下
面对并购“催肥”、经销商“失活”、商誉“高悬”等问题，麦科田需要多管齐下，破解“虚胖”增长难题。
加强研发投入，提升产品竞争力：研发是医疗企业的核心竞争力，麦科田需要加大研发投入，提升产品竞争力,以应对激烈的市场竞争。
优化渠道结构，降低渠道风险：麦科田需要优化渠道结构，降低对经销商的依赖，同时加强对经销商的管理,提升渠道效率。
谨慎并购，控制商誉风险：麦科田需要谨慎并购，避免过度扩张，同时加强对被收购公司的整合,降低商誉减值风险。
关注政策变化，应对集采压力：麦科田需要密切关注政策变化，积极应对集采压力,确保业绩稳定性。
麦科田的IPO之路充满挑战，但其能否成功，取决于其能否有效应对这些挑战,实现可持续发展。
